申银证券美国7月赤字创五年多新高，国债付息成为沉重的财政负担

　　汇通财经APP讯——美国财政部于周三（8月12日）对外披露最新财政数据，受医保开支激增、联邦债务利息负担居高不下等多重因素叠加，美国月度预算赤字攀升至五年多以来的最高位置。本财年前十个月累计赤字规模同样同步走高，高额的债务付息成本进一步挤压财政空间，财政现状也和美联储货币政策形成深度联动，给全球资本市场带来潜在的外溢影响。

　　单月赤字大幅扩张，多项开支推高财政缺口

　　根据财政部公布的数据，7月美国预算赤字达到4323亿美元，同比增幅约48%，创下2021年3月之后最高的月度赤字水平。进入2026财年的前十个月，美国累计财政赤字已经接近1.8万亿美元，规模已经超过2025年同期。

　　造成7月赤字大幅走高的首要因素来自联邦医疗保险项目，当月该项支出达到1740亿美元，对比6月1030亿美元出现大幅增长，本财年累计医保开支已经来到9550亿美元，成为7月政府第一大单项支出，高于社会保障1410亿美元的支出规模，联邦债务净利息支出也达到1040亿美元。

　　除常态化民生支出之外，两类一次性因素进一步放大财政压力。关税退款造成330亿美元的财政损耗，由于美国最高法院裁定部分关税举措不合规，政府持续执行税费返还工作。与此同时，因为当月首日为非工作日，各类福利补助、补充保障收入以及医保相关款项被迫提前拨付，带来990亿美元的额外支出，进一步扩大当月财政缺口。

　　债务付息负担持续加重，财政与货币政策相互牵绊

　　从本财年整体结构来看，债务相关的还本付息支出，在政府全部开支当中占比仅次于社会保障与联邦医疗保险。当前美国联邦债务总规模为39.9万亿美元，由公众持有的债务规模32.1万亿美元，本财年至今利息总支出已经达到1.17万亿美元，而去年同期该项开支为1.01万亿美元，扣除财政部自身获得的利息收入之后，债务净利息支出达到9310亿美元。

　　特朗普长期以来都呼吁美联储下调基准利率，希望借助降息来压低巨额债务的利息成本。在其提名的凯文·沃什（Kevin Warsh）于5月就任美联储主席之后，特朗普便不再公开发声批评美联储。

　　过去很长一段时间，市场主流预期是美联储会选择加息，以此应对连续五年高于2%目标水平的通胀问题。但近期通胀数据趋于缓和，非农就业数据表现疲软，市场的加息预期随之降温。不过期货市场交易参与者并未给出未来五年降息的定价，意味着高利率环境或将长期延续，美国财政将要持续承受沉重的付息压力。

　　结语

　　综合来看，美国财政正在面对民生刚性支出、债务利息、一次性事件共同带来的多重压力，月度赤字大幅走高并非完全由临时因素造成。货币政策的走向又直接决定债务利息的高低，财政与货币政策互相牵制，后续财政恶化的风险，也会持续扰动全球资产价格走向。